北交所或将很快告别发行底价制度。
界面新闻梳理发现，近日，在陆续申购的北交所新股中，有多只新股的最终定价已经低于此前确定的发行底价。例如，10月11日申购的新股阿为特，定价6.36元，此前其发行底价是10元。另一新股卓兆点胶最初公布的发行底价是33.85元，但最终发行定价26元；开特股份发行底价为8元，但最终定价7.37元。
通常情况下，北交所新股的定价不会低于此前确定的发行底价。自8月以来，北交所一共有11只新股公开招股，除上述9月发行的3只新股外，其余8只新股有7只是发行价高于当初发行底价的，另1只持平。
9月1日晚，证监会发布了被称为“北交所深改19条”的《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（下称“《意见》”），从加快高质量上市公司供给、推进市场改革创新、优化市场发展基础和环境等方面，全面推进北交所高质量发展。
北交所表示，优化发行底价确定方式。调整信息披露要求，不再要求发行人提前确定发行底价，发行人可将后续询价或定价产生的价格作为发行底价，进一步提升新股发行定价的市场化水平，促进一二级市场平衡发展。
“北交所底价制度由精选层平移而来，市场建设初期在保护新三板原股东权益方面发挥了积极效果。但经过近4年的运行，随着市场出现了一些新情况，特别是精选层由新三板一个层次变更为北交所，市场定价逻辑发生了变化，因此有必要进一步调整发行底价制度的适用安排。”市场人士称。
“改革后就不需要提前确定发行底价了，上面几家企业有一定的特殊性，处于新旧政策的换挡期。一方面，他们在本次改革前就确定了发行底价；另一方面，他们又需要按照改革后的要求取消发行底价。这只是阶段性现象，再往后北交所的新股不需要提前确定发行底价了，只会公布一个最终定价，参照系没有了，就不存在孰高孰低的问题了。”一位资深投行人士告诉界面新闻记者。
据悉，发行底价为北交所公开发行特有的制度，初衷为保护老股东权益。其中，发行人需在审议北交所上市事项的股东大会决议中，明确定价方式、发行底价或价格区间。而底价的确定依据，则包括股价、定增价格、同行业可比公司估值等等。
上述市场人士进一步指出，随着《意见》提出“改革发行底价制度，促进提高市场化水平”，这有助于市场各方在发行过程中充分博弈，形成合理价格，健全北交所估值定价功能。同时，也意味着北交所发行底价制度或将退出历史舞台。
随着新一轮改革的全面启动，接下来北交所的估值水平将作何表现呢？
业内人士表示，北交所目前虽然是“政策高地”，但也是“投资洼地”。同时，由于北交所正处于市场建设初期，目前尚未形成稳定的估值中枢。
展望后市，诸海滨表示，北交所较低的流动性是低估值重要原因，2022年北交所年内平均换手率为207.94%，相较科创板644.8%及创业板（注册制）1304.61%的水平仍有差距。而此轮改革，预计对北交所整体的流动性产生较大提升。
“此外，转板机制的通畅，对提升市场估值水平也将起到显著作用。目前，北交所上市公司已有217家，大量优质企业股票处于价值低估状态。按照以往经验，北交所完善转板工作机制，将有助于进一步打开北交所优质上市公司的上升发展空间，促进北交所估值水平向两创板靠拢。”分析人士称。
配置方面，诸海滨建议北交所投资者接下来关注三条主线：一是估值定价不高的新上市专精特新“小巨人”；二是北证50指数中低估值高权重成分；三是部分满足转板初始财务条件的公司。
“随着此轮改革的深入，上述低估值、小巨人及有转板预期的公司，或蕴含新一轮重估机会。”诸海滨称。
